类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟 日期：2016-03-09

  事件：2016年3月8日，中捷资源发布2015年年报，15年公司实现营业收入7.27亿元，同比下降35.28%；归属于上市公司股东的净利润-4.28亿元，同比下降14293.67%；基本每股收益-0.62元。 点评：

  服装企业萧条公司主业收入下降。公司主要从事中、高档工业缝纫机的研发、生产和销售业务，主要生产以缝纫机为主，裁剪、熨烫和粘合等机械为辅的设备，产品主要包括平缝机、曲折缝机、包缝机、绷缝机、特种机等系列200多个品种，具备年产60万台工业缝纫机的设计、生产能力。目前公司主营业务仍为工业缝纫机的销售，主要产品为缝纫机机头、台板及电机，此外还包括缝纫机零件、外购件及铸件的销售，15年主营业务收入同比下降33.53%的主要原因为缝纫机下游服装企业萧条，缝制设备销量和销售单价降低，市场需求减少，以及部分下属子公司停产清算，从而导致缝纫机销量减少所致。

  公司转型期净利润大幅下滑。15年公司实现利润总额-47,475.33万元，较上年同期下降3,110.27%，主要为公司对截止到2015年12月31日的公司及下属子公司各项资产进行了全面清查，对应收款项回收可能性、各类存货的变现值、固定资产及在建工程的可变现性进行了充分地分析和评估后，计提了资产减值损失所致；归属于上市公司股东的净利润-42,802.83万元，较上年同期下降14293.67%，主要为销售收入降低、三项费用率较上年同期增加、以及下属子公司计提资产减值损失所致。此外，由于公司下游纺织服装、箱包、鞋帽等行业整体萧条，公司为了控制风险，减少了订单的生产量，我们预计，面对主业销量整体下降，公司未来会不断调整产品结构，并加快公司向农牧业和森工产业等资源型行业转型。

  盈利预测及评级：我们预计16-18年EPS分别为0.001、0.009、0.01元。鉴于公司正在转型，考虑到公司未来业务转型所带来的业绩增长预期，继续维持“买入”评级。

  风险因素：缝纫机主业周期性大幅波动；未来公司经营的农资产品存在地区差异以及物流配送的局限性；金属价格大幅下跌。

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